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緩解電能質(zhì)量問題的成本投資分析
關(guān)于如何投資以產(chǎn)生回報，企業(yè)往往有多種選擇，一般會有兩個可能的極端選擇：一個是投資于項目，另一個就是將錢存入投資賬戶上。
包括電能質(zhì)量投資在內(nèi)，無論哪種投資都必須與其他投資機會競爭有限的資本。因此，電能質(zhì)量投資的經(jīng)濟分析和其他的資本投資分析應(yīng)如出一轍，這樣才能確保所有的選擇都在平等的基礎(chǔ)上進行對比。這種決策過程即為資本預(yù)算。
電能質(zhì)量投資還帶來一個特殊的問題，就是在成本降低的情況下，電能質(zhì)量投資在任何建議的投資中都是最典型的。在資本預(yù)算過程中，一些投資標(biāo)有“戰(zhàn)略性”的標(biāo)記，即它們是公司生存與發(fā)展的必要條件，因此享有優(yōu)先權(quán)。另一組投資是法律所規(guī)定的，這些投資回報少或沒有，但是受制度要求必須要有這部分投資，企業(yè)如果以純經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)衡量是絕不會在這方面投資的。關(guān)于這方面的典型的例子是那些為了減少給定經(jīng)營模式的環(huán)境影響而進行的投資。
一旦滿足了戰(zhàn)略性投資和法律規(guī)定投資，通常就只有很少的資本預(yù)算留給減少成本措施的投資，例如電能質(zhì)量投資，它們依賴于特殊的業(yè)務(wù)部門，利用經(jīng)營收入而非資本來獲得。
這種投資規(guī)劃通常有短期可接受的投資收益率或投資回報時間，而對于電能質(zhì)量的任何投資，預(yù)期的回收時間都會達到1～2年。換言之，這表示收益率達到50%～100%，比平均資產(chǎn)收益率高很多。因此，電能質(zhì)量投資資本缺乏，并要求從經(jīng)營收入中獲得資金，使得公司的績效欠佳，但這也同時為第三方融資創(chuàng)造了機會。
本節(jié)將簡要解釋資本預(yù)算原則，并概括介紹一些有用的定義。
11.2資本預(yù)算
是否采納一個投資方案的決策，取決于對該方案引起的現(xiàn)金流的分析。資本預(yù)算的決策規(guī)則應(yīng)滿足下列標(biāo)準(zhǔn)：
(1)必須考慮投資方案的所有現(xiàn)金流(包括流動資本)。
(2)必須考慮貨幣時間價值。
(3)在對投資水準(zhǔn)不同的互斥方案進行選擇時，必須始終能促進正確的決策。
資本預(yù)算的全過程依賴于精確的現(xiàn)金流評估?？傊瑢τ跊Q策者而言，獲得可能的最準(zhǔn)確預(yù)測是至關(guān)重要的。為了做到這一點，決策者必須做到兩件事情：
(1)辨識所有影響現(xiàn)金流的變量，并且確定哪個變量對于項目的成功是至關(guān)重要的。
(2)定義所需要的預(yù)測精度水平。
在以下章節(jié)里將給出與資本預(yù)算的決策規(guī)則密切相關(guān)的內(nèi)容，將明確區(qū)分確定性方法和隨機性方法。如果能精確地預(yù)測每項現(xiàn)金流，那么，這種評估方法就可視為“確定性的”;而如果現(xiàn)金流在某個范圍之內(nèi)變動，并帶來了一定程度的不確定性，那么，這種評估方法就可看作是“隨機性的”。
重點在于確定性方法。
11.3投資項目分類
在研究資本預(yù)算時，投資項目可以劃分為“獨立項目”或“互斥項目”。
一個獨立的投資項目是指該項目的現(xiàn)金流不受是否接受其他方案決策的影響。因此，符合企業(yè)的資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的所有獨立項目都應(yīng)該采納。
互斥項目是在一組方案中(例如完成同一任務(wù)的一組投資項目)，只有一個可以被采納。因此，當(dāng)在互斥項目之間選擇時，不止一個方案可以滿足企業(yè)的資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，而只有一個，即最好的投資項目才能被采納。
11.4資本成本
如下所述，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discounted cash flow methods)是以應(yīng)得的收益率(最低預(yù)期收益率)的形式來衡量現(xiàn)金流，以確定其可接受程度。這種最低預(yù)期收益率又可當(dāng)作企業(yè)的資本成本。
企業(yè)的資本成本是資本預(yù)算中的資金貼現(xiàn)率(又稱折現(xiàn)率)。加權(quán)平均資本成本(WACC)反映該企業(yè)獲得進行長期資產(chǎn)投資的資本成本。因此，它反映的是該企業(yè)的債務(wù)(長期和短期)成本和殷本(優(yōu)先股、普通股)成本的加權(quán)平均。
另一種定義的方法是將資本成本表示為用于獲得公司的所有資產(chǎn)的資金成本，通常指的是那些對企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)有貢獻的當(dāng)事方——優(yōu)先股和普通股的持有人以及債權(quán)人所預(yù)期的收益率。因此，它通常被計算為企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)所包括的各種債務(wù)類型相關(guān)的加權(quán)平均成本。
基于資本成本的定義，關(guān)于資本預(yù)算的概念是：企業(yè)以獲得至少足以彌補其資本成本的收益為目標(biāo)，來經(jīng)營其資產(chǎn)和選擇投資項目。財務(wù)管理將投資決策從融資決策中分離出來，一家企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)可認(rèn)為是固定的，并由此產(chǎn)生加權(quán)平均資本成本數(shù)WACC。有時候，投資機會的應(yīng)得收益率是可以根據(jù)風(fēng)險進行調(diào)整的，即低風(fēng)險投資項目的最低預(yù)期收益率較低，而高風(fēng)險的投資項目的收益率應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。
另一方面要考慮的是負(fù)債權(quán)益比。相比權(quán)益而言，企業(yè)也許并不希望承受過多的債務(wù)，因為這將增加企業(yè)所面臨的風(fēng)險。因此，就算有些項目的收益率很有吸引力，但由于企業(yè)希望限制或者減少債務(wù)，也可能不會追求這類項目。這種情況再次為第三方融資提供了機會。
11.5貨幣時間價值
當(dāng)前手中擁有的給定數(shù)額的貨幣價值會超過未來可能收到的同樣數(shù)額貨幣的價值，因為當(dāng)前的可用貨幣可以通過投資獲得收益，并產(chǎn)生比將來相同數(shù)額的貨幣更高的價值。貨幣時間價值在數(shù)學(xué)上是對一定數(shù)額的貨幣按時間的推移而進行的價值量化，當(dāng)然是取決于投資所能獲得的收益率或利率。
貨幣時間價值概念可以分為兩類：終值和現(xiàn)值。終值描述的是當(dāng)前的投資在未來增長劍何種程度，現(xiàn)值描述的是在未來要收到某給定數(shù)額的貨幣相當(dāng)于今天貨幣價值的多少。
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